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A股退市难，难在哪里？A股市场公司上市金钱成本和时间成本都相对较高，“壳资源”珍贵，公司通过各种方法来“保壳”的动机较强，而A股市场退市制度的不足助推了这一情况。具体而言，一方面，A股退市制度有效性不足，侧重财务指标的退市制度在一定程度上为企业逃避退市提供了可能性。例如A股退市制度规定，若公司最近两年连续亏损（含追溯重述）则被实施*ST；若第三年仍连续亏损，则被暂停上市，这里“连续亏损”的判断依据是“净利润”。而若公司第四年仍继续亏损，则被强制退市，这里的判断依据则是“扣除非经常性损益前后的净利润孰低者”，规则上的不统一使得很多本应退市的公司可以通过调节非经常性损益来规避退市标准，从而一次次成为“漏网之鱼”。2013年以来，A股以净利润为判断依据的亏损公司平均每年有269家，而以扣除非经常性损益为判断根据的亏损企业每年有528家，这也意味着可通过非经常性损益而扭亏为盈的公司比率达到50%。而美国退市制度侧重于采用市场交易类指标，投资者们实行“用脚投票”，退市指标高频且较难被操控，因此也更有效。另一方面，A股退市去向单一，退市后流动性不足。对比美国，美股市场的多层级资本市场体系以及灵活的转板机制为退市企业提供了多个退市去向。美国主要证券所级别从高到低可排为：纽交所、纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场、场外柜台交易系统（OTCBB）、粉单市场（Pink Sheets）等。例如从纽交所退市的企业，可以选择在OTC及粉单市场继续交易，纳斯达克的分层制度也提高了上市企业的流动性。而目前A股被强制退市的企业只有一个去处，就是转入流动性不足的新三板市场进行交易，导致企业不愿退市。

由国乒新贵王曼昱领衔的吉林长白山首轮做客山东滨州京博体育馆挑战上赛季排名第4的八一京博，作为去年常规赛第7，外界普遍认为主队赢球希望很大，两队前两场比赛结果似乎也印证了这一点——八一队的孙铭阳、木子连胜吉林队王曼昱、袁雪娇，取得大比分2比0领先，胜利在望……比赛从第三场双打开始，两队胜负走势彻底发生了倾斜：先是吉林队的陈可/袁雪娇2比0完胜八一队的孙铭阳/刘曦，随后王曼昱又在两队主将的直接对话中3比1力克木子，关键的第五场比赛，背水一战的陈可2比1力克八一队削球手胡丽梅，决胜局还打了对手一个7比1。

基本面上，全球经济下行阶段趋缓。自今年9月4日我们首次公开市场提示中国经济开启库存周期上行后，宏观数据方面还是A股走势方面都呈现出逐级上行态势。截止上周末Markit披露的PMI指标也验证了上述周期已在更多国家获得兑现，其中美国、欧洲的PMI指标都出现了阶段回升状态，显示全球经济下行趋势有减速迹象，美国股指更是出现了阶段新高。下周即将进行的10月美联储议息会议将形成市场变数，本不应当出现的降息与特朗普的高度施压，令短期全球资本市场仍处在货币宽松的美好憧憬中，但却存在并不算小的失算可能，是为市场短期风险因素。

出口方面，一季度全国出口钢材1515万吨，同比下降26.4%。每月500万吨左右的出口量，基本回到了2013年的出口水平。另外一个值得注意的数据是库存状况。该报告显示，当下钢材库存处于较高水平。3月份22个城市5大品种钢材社会库存为1543万吨，比2017年3月份增加374万吨，比2017年底增加约800万吨，增加幅度远超以往数年，应当引起全行业关注。其中螺纹钢增量最大，其次是线材。3月末，会员企业钢材库存为1437.63万吨，虽然比2月末下降2.83%，但是比年初增长了19.8%。钢材社会库存和企业库存的大幅增长警示企业需要加快控产量、去库存步伐。

欧元区的问题是，有统一的货币政策，却没有统一的财政政策来支持。虽然欧盟提出来一些财政大框架，比如赤字和GDP占比红线，但在具体实践中，德国和法国两大基石带头犯规。毕竟财政政策，尤其税收和福利政策，牵涉到国内选民的利益。严格来讲，Libra的超主权货币体系，是一个超级大资本俱乐部。如果Libra掌握了很多国家的货币政策，那么如何与这些毫无政治联系、毫无民意关系的国家的财政政策实现互动，是未来发展和实践中需要解决的问题。

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